【ソフトバンク】大型M&Aの新たな幕開け 3.3兆円でARM買収、次は10兆円ファンド

【ソフトバンク】大型M&Aの新たな幕開け 3.3兆円でARM買収、次は10兆円ファンド

2016.12.23

【ソフトバンク】大型M&Aの新たな幕開け 3.3兆円でARM買収、次は10兆円ファンド

 ソフトバンクグループ<9984>は2016年7月、ロンドン証券取引所に上場している英国の半導体回路設計大手ARM(アーム)ホールディングス(以下「ARM」)を約3.3兆円(約240億ポンド)で買収すると発表した。孫氏がARMのスチュアート・チェンバース会長とトップ交渉を行い、交渉開始から合意に至るまで2週間という電撃的な買収劇であった。

 ソフトバンクは、ボーダフォン(買収価額1兆7500億円)やスプリント(買収価額1兆8000億円)の買収等、数多くの大型M&Aに挑戦してきたが、ARMの買収は、買収価額で過去最高の取引となる。ソフトバンクは、ARMを、グローバルな半導体の知的所有権と「IoT(モノのインターネット)」における優れた能力を有し、イノベーションに実績のある世界有数のテクノロジー企業と評価、再び、大型M&Aによるパラダイムシフトに挑戦する。

ARM買収価格、営業利益の55年分

 ARMの財務は図1の通り。直近の2015年12月期の売上9.68億ポンド(当時の為替相場で約1791億円)、営業利益4億ポンド、当期利益3億ポンドの企業だ。純資産は17.9億ポンドとなっており、投資額240億ポンドから純資産を控除したのれん代(及び無形資産)は、222億ポンド、営業利益の55年分、当期利益の65年分の水準だ。仮に、ARMの将来の業績が15年12月期と同水準であれば半世紀以上も投資金額が回収できない計算だ。そう考えると、ARMは相当割高に映る。

図1


 もちろん、企業の価値を決めるのは将来キャッシュフロー(CF)である。将来CFには、買収に関わらず譲渡企業が有する実力の部分と、買収する事によって実現されるシナジー効果の部分がある。そしてこのシナジー効果が大きければ大きいほど、のれん代が膨らんでもいい理由になる。この点、7月28日の決算発表の際に、シナジー効果が見えにくい企業だという孫氏の発言があった。これは、シナジー効果が見えすぎるインテルやクアルコム等は、独占禁止法上買収ができないが、ソフトバンクならできるという説明の際の発言であるが、ステークホルダーとしては、孫氏が頭の中で思い描くシナジー効果を少しでも示してもらいたいのが本音であろう。

膨れるのれん、純資産の3倍以上に

 図2は、のれん代と無形資産を合算した金額と資本合計(純資産)に占める割合の推移である。ARMの買収により、国際会計基準を適用した2012年4月1日以降の中で、直近2016年9月期が最も金額が大きく10兆円を超えた。また、資本合計(純資産)の3倍以上に膨れ上がっている。減損になれば恐ろしい。

 2016年9月期の時点では、技術、仕掛中の研究開発および顧客基盤等の無形資産については識別および測定中とある。つまり、計算中であり、無形資産に配分されるべき金額を含め、取得対価の大部分である3.2兆円がのれん代に計上されているのだ。無形資産は一定の基準で償却が行われる資産であるが、のれん代は国際会計基準において償却が不要な資産となる。利益は順調に成長していると決算発表されているが、将来的に無形資産の償却負担により利益が圧縮される事は確かであろう。

図2

極端に高くはないプレミアム

 ARMの株主は株式1株につき1700ペンスの現金を受領する権利が付与される。ARMの買収発表の前営業日の株価1189ペンスの約43%、3か月平均株価1004ペンスの約69.3%のプレミアムがついている。ソフトバンクが、ARMを、株式市場の評価よりも更に高く評価したという事だ。

 なお、我が国における最近のTOBのプレミアム(3ヶ月平均)の推移は、16年1月~3月平均で45.13%、4月~6月平均で34.68%、7月~9月平均で56.27%となっている。株式市場で上場会社を買収する場合、プレミアムを上乗せする事は一般的である。

(2016年第3四半期TOBプレミアム分析レポート参照)

 株式市場での評価と買収価額との関連で分析すると、若干割高ではあるものの、我が国のTOBプレミアムの水準と比較して、極端に高すぎるという事はない。

ブレグジットで円高、株価上昇を相殺

 16年6月23日英国のEU脱退(ブレグジット)が決まり、為替相場は大荒れになる。6月23日の終値は1ポンドあたり157.9円という為替相場であったが、6月24日には134.8円と急激に円高が進んだ。7月18日の前営業日では138.2円という水準であり、6月23日終値より12.5%円高となった。仮に、買収価額240億ポンドを、1ポンドあたり157.9円で計算すると3.8兆円となり、3.3兆円と比較して約5000億円割高となっていた。

 ちなみに、ARMの株価はブレグジットによって上昇している。6月23日に1株当たり1019ペンスであった株価は、7月18日の前営業日には、1189ペンスとなっており、16.7%上昇している。孫氏は、為替と株価で相殺されている事から、ブレグジットは投資の意思決定には影響していないとした。ただ、実際の買収価格は、一株当たり1700ペンスであり、上昇した株価より高い。為替の影響により、割安になったとみるのが正しいのではないか。

日本電産永守氏「3300億円でも買わない」

 ソフトバンクの社外取締役であり、ファーストリテイリング会長兼社長の柳井正氏は、「絶対いくべきだ」との見解を示している一方、同じく社外取締役の日本電産会長兼社長の永守重信氏は、「3300億円でも買わない」(日本電産の決算発表でのコメント)という否定的な見解を示しているようだ。3300億円であれば、営業利益の1.5年分である。これは極端に安いとしても、シナジー効果が未知数である買収に否定的な見解を示すのは当然だ。

 また、ARMの取締役会は、この買収は、「将来価値を現在かつ現金にて確実に実現する提案であり、大変魅力的なものです」とコメントしている。M&Aは一般的に、買収企業と、譲渡企業でシビアな価額交渉が行われ、妥協点を探る事になるが、買収価額について十分に満足している事が伺える。交渉期間が2週間と超短期間であるし、アドバイザーを使った交渉により、買収価額が今より安くても買収できたのではないかという疑問を抱かないでもない。

市場、巨額買収に動揺も株価は持ち直す


 発表翌日の7月19日、ソフトバンクの株式は、一時前週比で678円安(11.3%安)の5329円まで下げた。ソフトバンクの株主は、初期的には、ARMの買収を高いと判断した。①で記載した通り、ARMの財務内容からみた企業評価と買収価額とのギャップに敏感な反応であった。ただ、10月31日には6602円まで回復している。ソフトバンク全体としては堅調に推移しており、未知数のARMに関しては孫氏のお手並みを拝見するというスタンスであろう。

株式売却で2兆円、余裕のある買収に

 ARM買収前の6月中に、複数の関係会社株式が売却されたが、この時我々は、ARM社の買収の事は知らない。一連の売却は、財務体質の改善等が理由とされた。アリババ株式の売却(100億米ドル)、スーパーセル株式の売却(7700億円)と配当金(1100億円)、ガンホーのTOBに応募(730億円)と次々に売却の発表があった。約2兆円の資金調達である。

 ARMの買収が念頭にあった事は間違いない。結果として、買収資金は、手元資金が2.3兆円、借入が1兆円となり、3.3兆円の買収資金のうち約70%が手元資金で賄えた、余裕のある買収となった。孫氏の言葉を借りれば、今回の買収は、「フルスイング」ではなく、「コントロールショット」という事だ。

60歳引退を撤回、後継者問題振出しに

 偉大なリーダーシップをもった創業オーナーの承継問題は、企業の命運を左右する。

 孫氏は、1957年8月11日生まれで現在59歳、来年には還暦となる。直ちに後継者が問題になる年齢ではないものの、遅くても10年内には後継者が育成されている事が必要ではないか。

 元々、60歳で引退する事を明言していた。孫氏は、自身の後継者候補として、14年にグーグルからニケシュ・アローラ氏をソフトバンクに迎え入れている。15年6月には代表取締役副社長に就任した。アローラ氏は、投資会社で通信アナリストのキャリアを積み、ドイツテレコム、グーグルで重要なポストで活躍している。14年当時46歳、孫氏の期待は大きかった。

 しかしながら、アローラ氏は16年6月に任期満了で解任となった。理由はこのように説明されている。「アローラを有力な自身の後継者候補として考えていましたが、数多くのテーマに取り組む中で、当面は当社グループのトップとして指揮を執り続ける意向です。一方で、アローラは、数年のうちに孫に代わって当社グループのトップとして指揮を執りたいとの意向でした。こうした両者の時間軸のずれを踏まえ、アローラは当社の代表取締役及び取締役を任期満了に伴い退任し、次のステップに進むこととなりました。」

 孫氏は、自身が69歳までは引退しないという事だ。発表された6月には、スプリントの立て直しか、もしくは、漠然と経営に「欲が出た」と考える向きが多かったが(私もそう感じたが)、ARM買収の発表で、合点がいった。後継者問題の解決は振出しに戻った形だ。経営者として、情熱に燃える孫氏の挑戦は続く。

 ARMは、スプリントやボーダフォンのように経営に課題を抱えている企業ではない。ソフトバンクのグループの中において独立した企業として、引き続き現経営陣を尊重し、ケンブリッジを本拠地として事業を行っていく。その中で、ARMが非上場企業となった利点を生かし、長期的な視点に立った投資を拡大していく。向こう5年で、英国におけるARMの従業員数を少なくとも倍増させるとともに、ソフトバンクのグローバルネットワークを通じて、既存及び新規市場の開拓を行っていくとした。

サウジと最大10兆円ファンド、加速するM&A意欲

 16年10月に、ソフトバンクは、グローバルにテクノロジー分野へ出資することを目的に、ソフトバンク・ビジョン・ファンドを設立することを決定。ソフトバンクは今後5年間で少なくとも2.6兆円をこのファンドに出資する計画だ。また、サウジアラビア王国のパブリック・インベストメント・ファンドとの間で、今後 5 年間で約 4.7 兆円の出資を実施する可能性のもと、主要な資金パートナーとして本ファンドへの出資を検討することについて、覚書を交わしている。その他の有力投資家とも協議中、最大で10兆円のファンドが実現する可能性があるとした。

 ソフトバンクの直近18年間のインターネット関連の企業に対する投資利回りは44%という事らしい。驚異的なパフォーマンスだ。また、ARM買収後も、孫氏のM&Aに対する意欲はなくなっていない。むしろ加速度的に増大している。


この記事は、企業の有価証券報告書などの開示資料、また新聞報道を基に、専門家の見解によってまとめたものです。

まとめ:M&A Online編集部

関連リンク

【ソフトバンク】M&Aの名手はどのように変革を遂げたのか

【企業力分析】意図がある? ソフトバンクグループ

「ソフトバンクによるARM社買収について」



バズりを狙いスベって炎上、「リアルガチでやばい」年金ツイート問題

カレー沢薫の時流漂流 第33回

バズりを狙いスベって炎上、「リアルガチでやばい」年金ツイート問題

2019.03.25

漫画家・コラムニスト カレー沢薫さんの社会派連載!

第33回は、リアルガチでやばい「日本年金機構のツイート炎上」について

日本年金機構のツイッター広告が炎上し、即ツイ消しおよび謝罪する事態になったという。その炎上したツイートというのがこちらの文言だ。

「ガチヤバイ!? リアルガチでやばいかも!? 新社会人のみなさまへ 受け取る年金少なくなってない!? ねんきんネットで確認だ!」

これは非常によくある「ウケると思ってスベッた上に大炎上」パターンであり、「炎上ガチャ」でこれが出て来たら確実に低レアなので「即売却」といった感じだ。

問題のツイートでは何かを差別、あるいは蔑視しているワケでもなく、火力としてはチャッカマン程度であり、そんなに怒らなくてもとさえ思えるが、やはり怒る方にも理由はある。

日本年金機構はこれまでに大きな不祥事を起こしてきている。2007年にはオンライン化した年金データに不備や誤りが多いことが発覚した「消えた年金問題」というのがあった。

ちゃんと年金を納めていてもそれが記録されていないため、将来の年金額が減ってしまうかもしれない、という非常に重大な事件である。国民から取るだけ取っておいて、その管理がずさん、という、メロスでなくても激怒して走り出す案件であった。また、2015年には215万人の個人情報を流出させるという情報漏えい事件も起こしている。

こんな信用残機ゼロの状態では「ちょっとしたおふざけ」でも「ガチでやばいのはお前らのせいだろ」「何故こっちを煽る? まずそっちがちゃんとしろ」「こんなことに俺たちの年金を使いやがって」という鬼のマジレスが来てしまうのは当然である。

広告にユーモアは大事だが、「年金」クラスの笑いごとじゃないテーマになると「真面目かよ!」と言われるぐらい真面目にしておいたほうが良い、という好例だ。

炎上広告が出ると必ず「おかしいと思う奴はいなかったのか」「誰か止めろよ」という声が出るが、「SNSでバズること」を目的にすると、人間の視野は2度ぐらいになってしまう。そのため、過度な悪ふざけになっているとか、弩級の差別表現が入っているということにマジで気づかなかったりするのだ。

また、社内に「これはおかしい」と思う人間が5億人いたとしても、トップが「これはウケる」と思ってしまっていたら、下っ端にそれを止めることはできない。個人がやるとどうしても考えが偏るので、企業はさまざまな性別年代の人間に意見を聞いた上で、広告を打った方が良いと思う。

だが意見を幅広く聞いた上で、一番上がそれを「考えすぎだって」と一蹴して断行したりするので、組織の炎上というのは根深い問題である。

今回の炎上を「明日は我が身」と思う理由

だが今回の年金機構の炎上は、個人的感情として「一概に責められぬ」感がある。

今回の広告はその表現を「他人事かよ」と大いに責められたわけだが、年金機構的にはそんなつもりはなく、どうやったら若者に年金に関心を持ってもらえるか、真面目に考えた結果「ああなってしまった」のではないだろうか。

二十代前半ばかりの職場でただ1人アラフォーの自分が、無理して若者言葉を使い盛大にスベッた挙句、給湯室でメチャクチャ悪口言われてた、みたいな図を想像すると、「身に覚えがある」もしくは「明日は我が身」なので、あまり責められないのだ。

実際、年金機構は年金に対し捨て鉢になっているわけではなく、何とか国民に年金に関心を持ってもらい、適切に払ってもらいたいと思っていることだけは確かなのである。

ところで、私は去年無職になったことにより、厚生年金から国民年金になってしまった。当然国民年金だと厚生年金より将来もらえる額は少ない。将来の不安を感じた私は、「国民年金基金」の資料を取り寄せた。

国民年金基金とは、自営業や私のような無職が国民年金とは別途で年金料を収め、将来もらえる年金額を増やせるという制度である。支払った金額は確定申告の控除対象にもなるので節税にもなるのだ。

年金は当てにならないから他で老後資金を作ろうという声も大きいが、それでも年金ほど確実でリスクが少ないものは今のところない、という意見も多く見られる。

だが、資料を申し込んだ時は熱かった気持ちが、届いた時冷めているというのはよくあることで、取り寄せるだけ取り寄せてしばらく放置していた。

すると国民年金基金から電話がかかってきたのである。私は電話が苦手で、取ると青紫色の粉瘤が出来るので取らなかったのだが、こんなテーマで書くことになるなら粉瘤の一つや二つ覚悟で取れば良かった。おそらくだが「国民年金基金どうでしょう?」という内容だったのではないだろうか。端的に言えば「営業電話」である。

その後、電話は数回かかってきて、驚くべきことに、日曜日でもかかってきた。国の機関が日曜に動くとは思っていなかったので驚愕である。

「必死かよ」と思ったが、事実必死なのだろう。それぐらい年金はひっ迫しているのだ。もしかしたらノルマ的なものすらあるのかもしれない。

年金をもらうのは我々である。企業の炎上なら「不買運動」ができるが、年金の場合「不払運動」になり、後々受取額が減って困るのは国民の方である。

今回の炎上で国民が年金に対しますます拒否感を持ってしまったのは、年金機構というより我々にとっての悲劇なのだ。広告自体には反感を持ったかもしれないが、年金に関心を持ち、自身の年金状態を確認するのは大事なことである。

私も次に電話がかかってきたら、粉瘤上等で取ってみようと思う。

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LINEをやめるには? アカウント削除の方法

LINEをやめるには? アカウント削除の方法

2019.03.25

LINEの利用をやめる時はアカウントの削除が必要

機種変更などで使う「引き継ぎ」とは違うので注意

LINEアカウントの削除には、注意が必要だ。機種変更やスマートフォンの故障、アプリの不調といった理由で削除を考えているとしたら、それは間違っている。その場合に必要なのは「引き継ぎ」という処理だ。

アカウント削除はLINE利用そのものをやめる時に行う作業だ。新しく別のアカウントを作り直してもいいが、これまで繋がりのあった人々との縁は切れてしまう。もし連絡を取り続けたいのならば、あらためて友だち登録をしてもらわなければならない。

最近はLINEの連絡先しか知らないという関係も珍しくないから、中には交流が途切れてしまう相手もいるだろう。そういったことを理解した上で、削除作業を進めてほしい。

LINEアカウントを削除する

メイン画面で右上にある歯車マークをタップし、設定画面を開いたら「アカウント」を選択しよう。次に一番下にある「アカウント削除」をタップすると、警告画面が表示されるはずだ。アカウントにログインできなくなるというのは、もう同じアカウントが利用できないことを意味する。問題なければ「次へ」をタップしよう。

設定で「アカウント」を選択
一番下にある「アカウント削除」をタップ
警告画面の中身を読んだ上で「次へ」をタップ

次の画面では、アカウントを本当に削除するのかが確認される。これまで獲得したポイントやアイテム、購入したコイン等も全てなくなるということが「保有アイテム」のところで示されているはずだ。

今回説明に利用しているアカウントは、LINEをほとんど利用していない状態なので、多くの項目が「0」になっているが、ある程度利用していればスタンプをたくさん購入してきていたり、購入のためにコインを保有していたりといったこともあるだろう。それらは新しく作ったアカウントに引き渡すようなことはできない。全て失って問題ないということであれば、下にある「すべてのアイテムが削除されることを理解しました。」という欄にチェックを入れよう。

コイン、ポイント、スタンプ、着せかえの全てが削除されることを理解したらチェックを入れる

下へスクロールすると、連携アプリについても確認される。LINEアカウントを利用してログインしていたアプリや、LINEコインで何かが購入できていた連携アプリがあれば、その連携も解除される。問題がなければ、確認項目にチェックを入れてさらに下へ進もう。

連携アプリがある場合はそちらの利用についても確認したい

最後に友だちリストやトーク履歴を含む全てが利用できなくなることが再確認される。ここにもチェックを入れると「アカウント削除」ボタンが有効になるはずだ。本当に問題がなければ「アカウント削除」ボタンを押して完了させよう。

全ての確認用チェックボタンにチェックを入れれば削除処理が有効になる。「アカウント削除」ボタンが有効になったらタップして完了だ

「LINE(ライン)基本の使い方ガイド」バックナンバーはこちら
https://biz.news.mynavi.jp/category/line

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